随着资本市场全面深化改革持续推进,A股投资者结构正逐步向机构化转变,机构投资者尤其是公募基金持股比例稳步上升,并在今年一季度创下近6年的最高水平。泓德基金分析A股趋势。

一季度公募持股市值2.5万亿 A股机构化趋势明显

Wind数据显示,机构2019年持股市值达到30.5万亿元,较2018年末增长31.2%。其中,公募基金2.4万亿元,较2018年末增长64%;社保基金、保险机构分别为3782亿元、1.5万亿元,同比分别增长95%、54%。2017年末至2020年1季度,公募基金占A股流通市值一路关键点位2.5万亿,占比也从3.89%升至5.58%,达到2014年以来的最高水平。

在市场价值引领方面,泓德基金量化投资部负责人苏昌景分析,投资者专业化、机构化的趋势,使得价值投资理念开始普及,有利于提高有竞争力公司的估值,降低优秀公司股权融资成本。

“集中于龙头”和“换手率下滑” 凸显A股机构化特色

近两年A股市场变化显著,尤其是“成交集中于龙头股”和“换手率阶段性下行”,无论从统计数据还是投资人直观感受,都凸显这些变化。据记者了解,这背后凸显的是A股机构化程度提高,市场更为理性的趋势,是资本市场更专业、稳健发展的必然结果。

“集中于龙头”体现价值投资

据了解,2018年以来每位A股参与者一个显著感受是:“龙头股”成为市场关注热点。数据也显示,2018、2019年成交量前1%的A股占到全市场成交量的15%、13%,为近10年来的最高水平;2018、2019年成交量后30%的A股占到全市场成交量均6%左右,也是近10年来最低。

“这和整个市场的生态环境有关。过去之所以很多差股票、小股票资金量级很活跃,就是因为市场的投机程度比较高。而在海外成熟市场,小股票的资金量级是比较差的,而大公司的资金量级反而比较好。”泓德基金量化投资部负责人苏昌景表示。

机构化助推换手率下行

随着市场机构化进程的推进,市场换手率呈现出阶段性下行态势。数据显示,2018年全市场区间均换手率平均值处于2014年以来低位,而2019年至2020年,随着市场活跃度提升,换手率有小幅提升,但2019年的换手率中枢明显低于2016年甚至2017年的水平。

A股机构化重塑市场投资风格 价值投资渐成中流砥柱

随着机构投资者在A股市场话语权不断壮大,价值投资日渐成为市场投资风格主流。

Wind数据显示,截止去年年末,从配置风格上看,机构投资者以价值型和价值成长型为主,其中,基金公司在价值型和价值成长型类个股上的配置约占六成;全国社保投资价值型和价值成长型股票占比达到70-80%;保险机构逐渐由价值型、成长价值型转向价值型、价值成长型投资,合计占比接近90%。

成长价值相互统一

本世纪初期,庄股投机风气逐渐衰落,机构力量开始崛起。

1998年首批公募基金诞生,2001年社保基金获准入市,紧接着2002年QFII业务启航,2004年保险资本获准直接入市,价值投资在A股市场话语权日益壮大,2003年爆发的“五朵金花”行情,也被业内认为是价值投资在中国第一次大放异彩。而后,无论是大盘风格还是小盘风格,绩优股牛市行情始终进行。

事实上,无论成长还是价值,机构投资者更愿意从企业业绩回报的角度去定义价值投资。泓德基金量化投资部负责人苏昌景认为,在价值投资理念之下,并不区分价值股与成长股。价值和成长并不矛盾,从企业价值来讲,都是未来现金流在当前的贴现。所谓的价值股,其实是以当期的估值比较低作为标准的,但是从绝对估值的角度来讲,只是说价值股当前的利润和现金流折现回来占比很大,确定性很高;而成长股,则是远期的现金流折现回来占比很大,所隐含的未来的价值更高。但在其看来并没有价值和成长之分,只是企业的绝对估值视角下是否有投资价值的问题。

泓德基金量化投资部负责人苏昌景介绍,偏价值的投资者通常对现值和短期确定性更看重;而偏成长风格的投资者则更看重未来现金流的贴现。“机构这样做更多的是考虑组合层面的价值,而常规意义上市场所理解的机构投资者更偏价值,还是更偏成长,还是取决于基金公司和基金经理在投资上更擅长哪一个方面。有的基金经理更擅长把握一些行业或股票的远期价值,那他其实是擅长做成长股的;如果对未来的不确定性没有能力作判断,那么从降低组合交易危机的角度看,就只能去投一些短期确定的东西,从组合风格上看就是偏价值的,我想这更多的是一个风险和回报比较的问题。”

细分领域龙头公司更受关注

对于A股来说,机构资本持股比例的提升,也逐步改变了市场的交易风格。在此前散户主导的A股,市场资本偏好弹性较大的小盘股,导致价格变化性较大。随着机构资本不断提升大中盘个股的持股比例,市场的波动性也有望逐步下降,A股市场走势也有望相对更加稳健。以上便是泓德基金对A股趋势的简析。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎!此文仅供参考，不作买卖依据。

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