：静待3500点，券商为矛低估值为盾

　　国泰君安策略团队认为，与历史上的第三阶段行情相比，本轮行情持续时间有望较长，而斜率相对平缓，原因有三：1、从资本市场改革看，本轮政策影响更具有长效机制。2、从资金量级环境看，继续大幅宽松的空间有限，但持续性较好。3、从投资者结构看，机构化加速有望适度修正A股“牛短熊长”的特征。从结构上看，历史上阶段行情胜率较高（涨幅靠前）的行业主要集中在非银金融、军工、电子、建材。

　　大势研判：静待3500点。市场节奏与结构研判：券商+低估值上攻，后续看好科技和消费的表现。行业比较：先是券商+低估值领头（以周期为主），科技+消费接力，没有基础分析支撑的小市值公司机会有限，银行不是主打品种而是周期向消费和科技切换的过渡品种。

　　悟空投资：三大核心赛道迎接A股高光时代

　　悟空投资董事长鲍际刚认为，?居民对金融资产的配置加速进入拐点，“房住不炒”大幅降低地产投资性价比。低利率削弱了固定回报产品吸引力，权益类的优质资产是未来资产配置非常重要的必选项。悟空投资精选三个核心赛道：科技创新（攻）+医药消费（守）+黄金（对冲），迎接A股市场权益类投资的高光时代。

　　东方港湾：A股未来大概率是长期慢牛

　　这次各个国家为了应对疫情的冲击，向市场注入了大量的资金量级，99% 的概率，未来的世界从经济和投资来讲是“水漫金山”，可能会超出 2008 年资本市场的情况。从资本市场的方向可以看到，“水漫金山”在任何一个市场里，特别在主要的市场里会成为未来一年、三年、五年、十年以上的一个变化趋势。

　　另外，市场正经历着类似于股改的注册制的变化，我们认为，注册制来临的那天就是A股长牛、慢牛的开始，注册制有可能让A股市场从卖方市场变成买方市场，也是让市场回归合理的过程。

　　股改创造了2006年-2007年的大牛市，我们希望注册制到来之后，引领A股走出长牛慢牛。在A股过去的30年历史中，牛短熊长，这是因为市场的需求大于供给，估值过高所导致的结果。A股未来大概率会是一个长期慢牛的走势。

　　北京和聚投资李泽刚：看好下半年“周期复辟”

　　李泽刚表示，A股市场在过去几年，持续的受到了很多外部因素的严重压制。我们能够看到大批的股票，尤其是传统行业很多股票处在历史低位，涨幅也严重滞后于外围市场以及整个资产价格体系水平。

　　我们认为随着外部因素的修复，此轮周期股的复辟应该就在下半年。我们的策略是抓准机会，寻找具体行业轮动的时间窗，提高资产资本配置的效率，这是我们下半年的主要任务。

　　下半年A股的投资主线，有两个重要的线索。

　　第一是制度创新。今年全年看政策驱动的行业景气在很多板块正在呈现，包括科技股中以信息技术创新为标志，在资本市场，我们看到作为金融制度创新的重点，混业监管、混业经营正在开启新的空间。另外在流通领域我们也看到了体制上的重大关键点位，比如说免税行业、区域开放。上半年已经呈现出来一些热点作为制度创新下的板块性机会在下半年还会持续。

　　另外一条主线是周期的复辟，或者说价值股的回归。除了宏观层面周期回归的原因之外，我们如果简单回顾过去5年，可以看到A股市场持续受到了外部因素的种种压制，历史上少有。2015年惨烈的股灾之后，国内资本市场经历了一轮猛烈的去杠杆，造成了很多股票估值的显著下行。2016年之后，随着资管新规的不断推进，金融监管的全面趋紧，整个市场的资本面也呈现着非常紧张的压制状态。2018年之后，中国和美国的贸易战、科技战再叠加今年以来的肺炎疫情冲击。

　　万利富达投资：均衡配置，做长跑高手

　　首先，我们毫无疑问地相信周期的钟摆定理，树不可能长到天上，同时，有价值的东西也不会归零。其次，不同行业之间生意模式差别巨大，跨行业地进行“质地和估值”的比较，无疑大大增加了判断的难度和错判的概率，尤其是在牛市中。

　　基于这样的思考，我们始终寻求构建一个“均衡”的组合：先挑选出四五个比较长青的（厚雪长坡的）行业——如消费、医药、金融、科技、先进制造等，然后在每个细分领域里挑选质地和估值的最优解，力争在每个领域里面都寻求相对回报。长期来看，这样的策略可能不会让你成为短跑冠军，但很可能在投资的长跑中，使你成为长跑高手。更重要的是，这也是一种“化繁为简”的方式，避免了高难度的跨行业“质地-估值”的比较。

责任编辑：张恒星 SF142