什么是卖方回补？

卖方回补是一个术语，指价格急涨迫使持有有价证券卖方的交易者认亏出场。价格的上涨鼓励更多买方涌现，刺激非理性看涨情绪。这实现了字面意义上的将卖方“挤出”市场的效果。

所谓卖空有价证券，实际上是交易者从经纪商那里借入股票看跌，并且打算之后以较低的价格买回来。看跌的价格与低买的价格之间形成的价差即为交易者的利润。

但如果市场不跌反涨，卖方将被迫以较高的价格看涨股票，最终认赔出场。

这就是所谓的卖方回补。而当市场转为上涨，一些卖方为了止住损失匆忙了结头寸。如果足够多的投资者采取同样的策略，该有价证券的价格将飚涨，迫使越来越多的卖方损失出场。

卖方回补发生的原因？

卖方回补之所以发生是因为投资者和交易者的想法改变 – 从极端看跌转为看涨。这样的转变势头迅猛，诱发的原因也很多。

第一个原因是基础分析驱动因素，比如宏观数据发布、企业财报甚至只是个股消息，都可以转变交易者的心态 – 在有价证券进入低价区状态后的情况尤其明显。

比如特斯拉股价。股价先是因为生产问题和一个车型发生撞车事故而下跌，之后在Elon Musk发布推文促使很多卖方退场影响下市场回调，此即谓卖方回补。

其次是分析工具因素。价格到达某些价位时会发出信号，吸引无数的技术交易者行动。关键指标指示股票价格低价区，当条件满足时可能暗示回落走势反转，并可能引向卖方回补。

如何找到卖方回补股？

找到可能即将发生卖方回补的股票的方法有以下几种：

1. 投资情绪 – 指向股票的整体看法。在发生卖方回补之前，市场的态度将从负面转向较为正面。我们可以运用成交量、交易者持仓报告和VIX等指标评估投资情绪。
2. 卖方持仓百分比 – 指向一旦价格上涨彼此竞争买回股票的卖方数量有多少。这个百分比越高，择机看涨股票而非看跌股票的交易者数量越多。
3. 看跌率 – 将股票卖方数量除以股票的平均每日成交量。该比率越高，卖方帮助推高股价的可能性越大。
4. 动量指标 – 表明价格波动的速度和强度的变化。比如相对强弱指标（RSI）、平滑异同移动平均线(MACD)等。

大众汽车的卖方回补事件

大众汽车（Volkswagen）的股价在2008年全球金融危机期间因为同行保时捷（Porsche）的动作而遭遇卖方回补行情。

豪车生产商保时捷在2006年宣布，将增持大众汽车的股票。如果加上德国政府持有20%股票，大众汽车可供公众投资者交易的股票数量非常少。这启动了大众汽车股票的上涨行情。

股价的反弹贯穿了2007年，但对冲基金和投资者随后开始觉得股价过高，理由不仅有危机期间汽车需求锐减，还有大众汽车的负债激增。

这使得大众汽车的股票成为看跌香饽饽，股价理应下跌。而当保时捷确认不会增持大众汽车股票时，很多人受到鼓舞开始借入股票并看跌。

然而，保时捷在接下来的半年里改变了主意，宣布除了本就持有的42.6%大众汽车股票以外，还通过现金结算的看涨期权获得31.5%的股份。

此举令对冲基金和卖空交易者措手不及。将保时捷总计持有的74.1%的股份与德国政府的持股相加后，大众汽车剩余可供交易的股票数量占比不到6%。

而卖空交易者借入13%左右的股票并看跌。也就是说，卖方不得不在不到6%的股票中争相买回13%的股票。卖方彻底慌了。

随之而来的争夺推动大众汽车的股价短短两天内从210欧元跃升至1000欧元以上，卖方回补的价格越来越高。

大众汽车的市值一度达到3700亿美元，短暂地斩获全球最有价值公司的头衔。然而，在2008年10月触顶后，股价四天内暴跌58%。

图表: TradingView

特斯拉股票的卖方回补行情

在被看跌最多的知名股票排行榜上，特斯拉占有一席之地。看跌情绪背后的主因是特斯拉股价相对获利过高，很多人相信其高价区。

2020年年初，特斯拉股票有超过18%为卖方头寸，与过去几个月股价超过四倍的涨幅形成鲜明对比。卖方可能损失惨重。

新冠疫情造成股市暴跌，对卖方来说仿佛一场及时雨。卖空交易者在2020年3月短短几天内就将数十亿收入囊中。

之后出现了卖方回补行情。2020年8月，特斯拉股价一个月内自300美元上涨至450美元，刺激因素也不过就是一些好消息。2020年末，卖空交易者累计损失400亿美元左右。

2021年11月，特斯拉股价上涨至远超10000美元的水平，但还是有成群结队的卖空交易者押注其下跌。从特斯拉存在的问题看，卖方也并不是完全错了。截至2022年1月，特斯拉股价下跌12%，按市值计算为卖方带来23亿美元的利润。

特斯拉出现的卖方回补行情在图表上看并不引人瞩目，但也是一个例证，展现了一家抓住公众想象力的公司在引爆完美风暴方面的能量。

图表: TMGM

GameStop股票的卖方回补行情

2021年1月，在针对华尔街基金经理的卖方回补行动带动下，GameStop股价涨逾四倍。

GameStop是一家受欢迎的视频游戏和电子产品零售商，理所当然地取得了成功。但网络服务的崛起削弱实体商品的需求，GameStop在其中艰难求生，损失日渐扩大，股价因此下跌。

股价一度跌至2.57美元左右，Reddit旗下的WallStreetBets用户可能基于对这家陷入困境的公司的感情，而不一定是基础分析考虑，以及对从GameStop股价下跌中获利的“有毒”对冲基金和华尔街金融机构的集体厌恶感作用下，认为该公司的股价被低估。

该社区在短短几天内推动GameStop的股价升至500美元高点，迫使卖空交易者付出可观的现金。据报道，一些对冲基金因为持有该公司的卖方头寸而破产，按市值计算损失最高峰达到60亿美元。

现在这已成为散户交易者心中有关大卫决战歌利亚的典范，一年过去了，GameStop还是Reddit讨论最多的股票之一。

图表: TMGM

AMC卖方回补行情

新冠疫情爆发之初电影院被迫关门，导致AMC Entertainment面临破产，其股票也遭到大量看跌。2020年3月股价从6美元左右跌至区区2美元。

为筹集资本，该公司被迫向市场和一家名为Mudrick Capital的出售1.31亿股股票，并在2020年4月多次尝试发行更多股票，但每次都因各种各样的原因被迫取消。

就在此时上演了卖方回补行情。和其它在几天内完成的卖方回补不同，AMC的卖方回补持续了几个月。2020年5月，买方开始表露对AMC股票的兴趣，并推动其价格回到4美元和5美元水平。

时间转眼到了2021年1月，一个名叫“apes”的网络社区成立并说服了数十万人购买AMC股票。散户投资者的涌入 – 又一次通过r/WallStreetBets和YouTube用户引爆，催生了一次迷你卖方回补行情，价格自3美元上涨至19美元附近。

但事情并没有就此止步。5月份，网络社区“apes”成功将股价推高至30美元附近。AMC随后于6月2日宣布向所有散户提供免费爆米花，股价一天内自30美元冲高至63美元。持有卖方的对冲基金与金融机构损失数十亿美元。

图表: TMGM

与此同时，于2021年5月看涨AMC的散户投资者（常被称作“傻钱”）账号价值增长7倍多。

截至2022年2月，AMC仍然是市场上做卖方寸最多的股票之一。

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