文丨顾小白 编辑丨卫平

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

茅台的身份有很多，食界股王、酒中黄金、白酒神话……。要说对标，即便是跳出白酒圈，也一样有很多追风者趋之若鹜：“榨菜茅台”涪陵榨菜、“药中茅台”东阿阿胶、“泥中茅台”海螺水泥。

相比之下，郎酒对标茅台听起来就要正经多了。同为酱酒领域的竞争者，郎酒旗下的青花郎一直都是打着“中国两大酱香白酒之一”的旗号横穿市场。

郎酒总是以亮丽形象示人，但市场买不买账就是另一回事了。如今，茅台总市值上2万亿元了，超过920家上市公司之和。万丈光芒之下，郎酒还在IPO的征程中焦头烂额。

01

坎坷征战13年

7月6日，贵州茅台股价报收1600元每股，盘中最高触及1616元。若按照3月19日出现的943.08元/股低位计算，这段时间，贵州茅台的涨幅已经超过了70%。

贵州茅台带领一众白酒股风骚走位，刚刚在6月5日披露招股书的郎酒是赶不上了。当然，眼下郎酒更为着急的，应该是尽快实现IPO，结束历时13年的上市长征。

《正经社》梳理了解到，2020年，已经是郎酒第三次冲刺IPO。在此之前，分别于2007年、2009年两次冲击上市，第一次因业绩情况以及规模问题被劝退，第二次则因商标归属权问题被拒之门外。

三顾IPO，郎酒上市之心天下皆知。如今的郎酒，斩断历史遗留问题，上市成竹在胸。

根据招股书内容，2017年-2019年，郎酒录得的营收规模分别为51.16亿元、74.79亿元、83.48亿元，其中，2019年的营收规模放在白酒上市公司中排名第8位，前排是营收102.89亿元的顺鑫农业。

另一个饱受关注的商标问题，郎酒也做好了被舆论刁难的准备。

郎酒的商标问题在18年前就已经埋下隐雷。2001年，被市场排挤至边缘的郎酒迎来了“救世主”汪俊林。尽管是医药行业出身，但汪俊林曾分别将泸州制药厂、长工两家水深火热的企业拉出泥淖。

有了两位“难兄难弟”的前车之鉴，郎酒在汪俊林手上很快迎来了转机。2002年3月，郎酒以4.9亿元的价格整体转让给汪俊林执掌的宝光，完成了私有化。随后，汪俊林花了18年的时间，将郎酒从3亿元规模的濒死企业，打造成了如今跟茅台叫板的酱酒典范。

给后来冲刺上市埋下了巨大隐患的是，私有化之际，泸州市政府没有把133 个“郎”牌已注册和待审的商标一起转给宝光，而是无偿划拨给了古蔺县久盛投资有限公司（下称：久盛投资），同时又跟汪俊林签了一份对赌协议，约定当郎酒销售额达到30亿元之后，每增加10亿元，郎酒的商标所有权就给汪俊林10%，作为奖励。

这也直接导致了长达十余年间，郎酒一直不是真正的“郎酒”。

根据郎酒招股书，目前久盛投资的股权结构为郎酒股份 80%、古蔺国资 20%。“郎”牌133个已注册和待审的商标已被独占授予郎酒股份及其控股子公司使用。

值得一提的是，郎酒获得的仍然是这些商标的使用权，而不是所有权。是否还会对上市构成障碍，目前尚不能妄下断言。不过，这一回，郎酒显然是有备而来。

02

酱酒同仁们的“讨伐”

对标茅台是酱酒企业的一贯套路，郎酒如是，同期竞争“酱酒第二股”的国台酒业亦然。当然，对于茅台而言，一直被对标，但从未被超越，一骑绝尘的优势并非“老二”们能轻易追赶上的。

83亿元规模的郎酒，放在酱酒市场确实已经是除茅台之外再无对手的境界。尴尬的是，郎酒的野心并非轻松做老二那么简单，它要的是和茅台平起平坐的地位。

一款名为青花郎的产品是郎酒维系雄心的筹码，这款酒长期以来标榜为“中国两大酱香白酒之一”。

因为宣传问题，郎酒还一度遭到了酱酒同仁们的“讨伐”。2018年9月，郎酒董事长汪俊林收到了一封来自酱酒人的公开信，大致内容可以总结为：中国只有一个正宗酱香，不存在两大酱香。

“两大酱酒之一”这个噱头虽不及脑白金的广告词洗脑，但一定程度上为青花郎打下了市场认知基础。这样广告词背后的意思也很明显，中国酱酒之光，茅台算一个，郎酒算一个。

有业内人士对《正经社》分析认为，郎酒的营销确实成功，但排他性的营销显然是陷酱酒市场的其他品牌于不义，“难道，中国酱酒市场只有茅台和郎酒吗？”

除了广告，郎酒甚至在出厂价上也在有意跟茅台靠拢。《正经社》梳理了解到，仅仅在2019年，郎酒就先后两次对青花郎进行了提价。2019年6月，青花郎产品的出厂价上调79元，从780元拟提至859元；同年12月，出厂价进一步上调50元至909元。

《正经社》从京东郎酒官方旗舰店了解到，店内打着“中国两大酱香白酒之一”旗号的青花郎53度558ml六瓶装的整箱产品通过优惠组合购买的成交价格是6466元，换算下来单瓶价格为1078元。而日前，单瓶53度飞天茅台的终端价格已经涨至2480元。

03

雄心大底子薄

涨价无非是为了加大利润空间、加速业绩的成长。从结果来看，短期内，郎酒的目的达到了。

从业绩来看，郎酒的身体素质已经算得上上市酒企的准优生了。利润方面，2017年-2019年的净利润规模分别为3.02亿元、7.26亿元、24.44亿元，且在2018年、2019年的增速分别达到了140%、237%。同期，白酒上市公司的净利润增幅分别为29.98%、17.57%。

然而，硬币的另一面是，高速增长的业绩背后，是郎酒对市场耐心的透支。频繁涨价虽然已在短时间内把业绩做了起来，但很快就迎来了经销商压货、终端市场动销不畅、市场价格乱象甚至价格倒挂等问题。

具体来看，郎酒2019年的营收增幅为11.6%，而公司同期的平均销售价格的涨幅为22%，营收增幅远不及价格涨幅。同时， 2019年的销量则由上年的50835吨下滑到46444吨，下滑幅度达到了8.7%。

另一个不容忽视的隐忧是，在高毛利著称的白酒行业，郎酒是以高负债驱动前行的。郎酒招股书显示，2017年至2019年，郎酒的合并资产负债率分别为67.06%、67.02%及66.06%。而同期，白酒上市公司的平均资产负债率为30％。换算下来，前者是后者的两倍多。

《正经社》观察了解到，在白酒上市公司中，获利能力越是优秀的酒企，资产负债率也越低。以2019年为例，贵州茅台、五粮液、泸州老窖三家酒企的资产负债率分别为22.49%、28.48%、32.38%，而郎酒66%以上的数据几乎已经是茅台的3倍之多。

在2019年的郎酒大会上，董事长汪俊林宣称要在5-10年之内赶上行业老大茅台。如今，茅台市值已经关键点位2万亿元，营收规模也关键点位了千亿元；以郎酒如此小的体量，怎么才能实现大大的雄心呢？【《正经社》出品】

责编|唐卫平·编辑|杜海·校对|然然